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取消保薦機構與發行人“連坐” 有利于IPO改革順利推進

2016-12-12
?保薦機構涉案,IPO發行人“連坐”現狀將被打破。上周五,證監會對現行發行監管規則進行了進一步優化完善,未來,因保薦機構涉案而受到連累的上市公司將被徹底“松綁”。筆者認為,證監會松綁保薦機構與發行人的“連坐”不僅是對無過錯發行人的合法權益的?;?,而且也是落實“誰過錯、誰買單”的監管思路,同時,也體現了監管層對市場中各參與主體獎懲分明的監管態度。
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  近日,中國證監會對《發行監管問答—關于首次公開發行股票中止審查的情形》和《發行監管問答—在審首發企業中介機構被行政處罰、更換等的處理》(以下統稱“發行監管問答文件”)進行修訂,明確了對于涉案保薦機構承做的在審項目,如已受理原則上不停止審核;在審企業更換保薦機構的,不再重新排隊,但是涉案保薦機構新出具的保薦項目仍不再受理。
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  公開信息顯示,按照此前《發行監管問答—關于首次公開發行股票中止審查的情形》的規定,保薦機構因涉嫌違法違規被行政機關調查,或者被司法機關偵查,尚未結案的,中止審查;而按照未修訂前的《發行監管問答—在審首發企業中介機構被行政處罰、更換等的處理》規定,在審首發企業,包括已過發審會的企業,更換保薦機構的,一律需要重新履行申報程序。
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  按照過去的兩項規定,倘若保薦機構涉案,對保薦的IPO企業影響會比較大,發行人將面臨兩個選擇:等還是不等?如果等,那么在審的IPO項目就得暫停,直到保薦機構恢復資格;如果不等,自行更換保薦機構,就需要重新做盡職調查,而且還需要重新申報IPO,面臨較長的時間成本。
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  當時這兩項措施的建立及實施是與我國資本市場“新興加轉軌”的發展階段,以及市場約束機制不足、誠信文化缺失、法律制裁不夠的階段性特點相契合的。從其施行效果看,其在強化中介機構責任、節約監管資源、防范市場風險等方面確實發揮了較好的作用,有效地威懾了證券中介機構違法違規行為,起到了獎優限劣,凈化市場環境的積極效果,得到了市場多數主體及廣大投資者的認可。
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  但隨著IPO排隊企業越來越多以及證監會執法力度的不斷加強,這兩項導致上述矛盾日漸突出。
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  這也引起了證監會的高度重視,并組織力量做了認真研究。12月2日,證監會新聞發言人就明確表示,證監會正在對暫不受理和審核措施施行效果做進一步的分析評估,進一步研究增強該措施的針對性、有效性,更好地發揮監管執法措施的作用。在讓涉嫌違法違規主體對其行為負責的同時,減少其對非涉案行政許可申請人的影響。
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  一周后,上述兩項發行監管規則的修訂結果就正式公布了,這么快的執行力也說明了監管層對市場中焦點問題的快速解決能力。而對這種保薦機構違規連坐的現象的松綁,不僅減少了因保薦機構涉案而造成對無過錯發行人的影響,?;ち朔⑿械暮戲ㄈㄒ?,而且也有利于新股發行制度改革的順利推進。
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